Phía sau những khoản lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp cao su

Giá cao su lên vùng cao nhất trong 13 năm, tiếp sức cho triển vọng kinh doanh mủ. Nhưng những bước nhảy lợi nhuận của doanh nghiệp còn đến từ thanh lý vườn cây và đặc biệt là các khoản thu liên quan đến chuyển đổi đất.

Tổng hợp từ Nhà đầu tư · 16:27 14/10/2026

30 giây3 phútĐọc sâu

[Image: Phía sau những khoản lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp cao su]

Mã trong bài:DPR■0,00%GVR▼−2,94%PHR▼−1,83%SSI■0,00%TRC▼−0,41%

Phía sau những khoản lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp cao su VŨ ĐẶNG 16:17 14/10/2026

Giá cao su thế giới đang duy trì ở vùng cao sau khi lập đỉnh 13 năm. Theo Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam (MXV), giá cao su TSR20 kỳ hạn tháng 11 đạt 2.548 USD/tấn trong phiên 30/9, mức cao nhất kể từ tháng 5/2013. Còn theo ghi nhận từ Trading Economics, giá cao su vẫn tiếp tục xu hướng tăng trong tháng 10. Tại ngày 14/10, mức giá theo dõi trên nền tảng này đã tăng hơn 50% so với cùng kỳ, đạt 265.4 US cent/kg, tương đương 2.654 USD/tấn.

Thị trường từng kỳ vọng nguồn cung trong quý III sẽ dồi dào hơn do cây cao su đã kết thúc chu kỳ thay lá hàng năm và cho khai thác mủ trở lại, dẫn đến giá cao su sẽ giảm nhiệt. Tuy nhiên những lo ngại về nguồn cung thực tế vẫn chưa thuyên giảm khi mưa lớn tại một số vùng sản xuất ở Đông Nam Á làm gián đoạn việc khai thác.

Diễn biến này cũng đang thể hiện trong giá bán thực tế của doanh nghiệp Việt Nam. Báo cáo sản xuất kinh doanh tháng 9 của CTCP Cao su Đồng Phú (HoSE: DPR) ghi nhận giá bán cao su bình quân riêng tháng đạt 62,13 triệu đồng/tấn, qua đó kéo mức giá bình quân năm lên 57,83 triệu đồng/ tấn, tăng hơn 14% so với cùng kỳ.

Các công ty chứng khoán đồng thời đưa ra dự báo tăng trưởng lợi nhuận cao cho nhóm doanh nghiệp cao su. SSI Research dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của CTCP Cao su Phước Hòa (HoSE: PHR) tăng 233,6% so với năm 2025, DPR tăng 121% và Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (HoSE: GVR) tăng 33,9%.

Với CTCP Cao su Tây Ninh (HoSE: TRC), MBS dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 đạt 659 tỷ đồng, tăng 163% so với năm trước. Báo cáo ngày 8/10 cho rằng giá bán, sản lượng tiêu thụ mủ và khoản bồi thường đất sẽ cùng hỗ trợ kết quả kinh doanh.

Điểm chung của các dự báo là giá mủ cao đang tạo thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, còn thu nhập từ cây và đất có thể làm lợi nhuận tăng nhanh hơn. Tỷ trọng và thời điểm ghi nhận từng nguồn thu vì thế sẽ quyết định mức tăng trưởng của mỗi doanh nghiệp.

[Image: ]

Diễn biến giá cao su trong vòng 10 năm qua. Nguồn: Trading Economics

Mủ cao su vẫn giữ vai trò chủ lực

Giá bán cao hơn giúp doanh nghiệp cải thiện doanh thu và khả năng sinh lời. Tại DPR, sản lượng tiêu thụ trong 9 tháng đầu năm đạt 11.351 tấn, tăng 29,4% so với cùng kỳ năm trước. Cùng với giá bán tháng 9 vượt 62 triệu đồng/tấn, lượng tiêu thụ tăng cho thấy doanh nghiệp đang hưởng lợi cả về giá và lực cầu.

BCTC hợp nhất bán niên sau soát xét cho thấy vai trò của mủ trong cơ cấu lãi gộp. Tại GVR, mảng sản xuất và kinh doanh mủ cao su tạo ra khoảng 3.640 tỷ đồng lãi gộp trong sáu tháng đầu năm 2026, chiếm 80,8% tổng lãi gộp hợp nhất. Đây vẫn là nguồn đóng góp lớn nhất trong các hoạt động kinh doanh của tập đoàn.

Tại DPR, mảng sản xuất và kinh doanh mủ cao su ghi nhận 143,1 tỷ đồng lãi gộp, tăng 65,7% so với cùng kỳ. Tỷ trọng trong tổng lãi gộp tăng từ 53,2% lên 55,4%. Ở PHR, nhóm sản phẩm cao su tạo ra 225,7 tỷ đồng lãi gộp, tăng 43,2% và đóng góp 88,2% tổng lãi gộp. Biên lợi nhuận gộp của nhóm này cũng cải thiện từ khoảng 25,5% lên 27,2%.

Triển vọng tại TRC cũng được MBS đánh giá tích cực. Công ty chứng khoán dự báo giá bán bình quân năm 2026 tăng 17% so với năm 2025, còn doanh thu cao su tăng 33%. Vườn cây tại Việt Nam và Campuchia được kỳ vọng hỗ trợ sản lượng, trong đó diện tích tại Campuchia đang bước vào giai đoạn cho năng suất cao.

Dù vậy, mặt bằng giá cao chưa loại bỏ các biến số của thị trường. Trading Economics lưu ý nhu cầu tại Trung Quốc còn yếu. Trong khi giá cao su thiên nhiên còn bị tác động bởi cao su tổng hợp có nguồn gốc dầu mỏ, đặc biệt là khi giá dầu giảm. Với doanh nghiệp trong nước, mức hưởng lợi còn tùy thuộc sản lượng khai thác, cơ cấu sản phẩm và chi phí. Nhưng nhìn chung các doanh nghiệp cao su đang được hưởng lợi trong giai đoạn này.

Những nguồn thu khác

Thanh lý vườn cây và chuyển đổi đất đang tạo thêm lợi nhuận đáng kể cho nhóm cao su. Tuy nhiên, cách ghi nhận có sự khác biệt giữa các doanh nghiệp: có khoản nằm trong lãi gộp, có khoản đi vào thu nhập khác.

Tại DPR, doanh thu cây cao su thanh lý trong sáu tháng đầu năm đạt 107,4 tỷ đồng, trong khi giá vốn khoảng 7,3 tỷ đồng. Phần chênh lệch 100,1 tỷ đồng được phản ánh trong lãi gộp; cụ thể là hoạt động thanh lý cây cao su và chế biến gỗ. Nguồn này đóng góp 38,7% tổng lãi gộp hợp nhất, bên cạnh 55,4% từ mủ.

Báo cáo tháng 9 cho thấy diện tích cao su thực hiện thanh lý lũy kế đạt 576 ha, vượt 39,1% kế hoạch năm và tăng 25,5% so với cùng kỳ. Tiến độ này mở thêm nguồn thu từ vườn cây, dù lợi nhuận cụ thể còn phụ thuộc thời điểm ghi nhận và chi phí liên quan.

Theo VCBS, DPR còn có thể hưởng lợi từ khoản bồi thường khoảng 473 tỷ đồng liên quan 1.411,6 ha đất cho dự án nông nghiệp công nghệ cao tại Đồng Nai. Công ty chứng khoán ước tính thu từ thanh lý cây có thể đạt 300–400 tỷ đồng. Song đây là những khoản kỳ vọng theo tiến độ dự án và là nguồn thu mang tính chất không thường xuyên.

Tại PHR, nguồn thu từ đất thể hiện rõ trong thu nhập khác. Sáu tháng đầu năm, doanh nghiệp ghi nhận 323,4 tỷ đồng liên quan VSIP III và 171,7 tỷ đồng bồi thường, hỗ trợ khi thu hồi đất cho dự án khu công nghiệp chuyên ngành cơ khí.

Sau khi trừ chi phí khác, lợi nhuận khác của PHR đạt 496,3 tỷ đồng, tương đương 61,6% lợi nhuận trước thuế, so với chỉ khoảng 2% trong nửa đầu năm 2025. Cùng với lãi gộp cao su cải thiện, nguồn thu này giúp lợi nhuận sau thuế hợp nhất tăng gần 232%, lên 655,3 tỷ đồng.

Nguồn thu liên quan đất cũng không hoàn toàn có cùng tính chất. Riêng khoản bồi thường, hỗ trợ liên quan VSIP III được xác định theo 20% lợi nhuận gộp từ diện tích đối tác cho khách hàng thuê lại theo hợp đồng. Vì vậy, giá trị ghi nhận phụ thuộc kết quả cho thuê từng kỳ.

Ở cấp độ tập đoàn, báo cáo cho thấy GVR đạt lợi nhuận khác trong sáu tháng đầu năm đạt khoảng 2.094,5 tỷ đồng chiếm gần 36% lợi nhuận trước thuế hợp nhất. Thu nhập khác chủ yếu đến từ khoản thu 1.027,9 tỷ đồng từ cây cao su thanh lý, gãy đổ và 955,7 tỷ đồng từ bồi thường, hỗ trợ thiệt hại. Như vậy, bên cạnh mủ giữ vai trò chủ lực trong lãi gộp, nguồn thu ngoài mủ vẫn đóng góp đáng kể vào kết quả chung.

Tuy nhiên, các khoản thu từ việc nhận tiền đền bù đất và đền bù cây trồng chỉ mang tính chất đột biến tại từng thời điểm.

TRC là một ví dụ rõ về ảnh hưởng của thời điểm ghi nhận. MBS dự báo doanh nghiệp nhận khoảng 400 tỷ đồng tiền bồi thường đất liên quan KCN Hiệp Thạnh trong quý IV/2026. Theo giả định này, lợi nhuận ròng năm 2026 tăng 163%, nhưng năm 2027 giảm khoảng 33%, còn 440 tỷ đồng khi không còn khoản đền bù tương ứng.

Dù lợi nhuận chung giảm, MBS vẫn dự báo lãi gộp mảng cao su TRC năm 2027 tăng khoảng 7%. Nếu loại tiền đền bù và thanh lý vườn cây để chuyển đổi đất, công ty chứng khoán dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 tăng lần lượt 37% và 8%. Mức tăng giảm của lợi nhuận toàn doanh nghiệp vì thế có thể khác với diễn biến kinh doanh mủ.

Tương tự, trong dự báo của SSI, lợi nhuận sau thuế DPR năm 2027 giảm 17,1%, còn PHR và GVR tiếp tục tăng khoảng 12% và 10%. Sự khác biệt này cho thấy mặt bằng giá cao su thuận lợi không đồng nghĩa các doanh nghiệp có cùng nhịp tăng trưởng lợi nhuận.

Để đánh giá khả năng duy trì kết quả sau một năm đột biến, nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời giá bán, sản lượng và biên lợi nhuận mủ với tiến độ bàn giao đất, thanh lý cây và ghi nhận bồi thường. Một năm lợi nhuận tăng đột biến từ việc nhận tiền đền bù đất, cây trồng có thể đem đến một kỳ báo cáo tài chính đẹp, nhưng nguồn thu này không đảm bảo sẽ diễn ra liên tục. Đồng thời việc giảm diện tích đất cũng sẽ ảnh hưởng phần nào đến sản lượng khai thác trong dài hạn nếu doanh nghiệp không có kế hoạch tái canh, mở rộng diện tích cây trồng tương ứng.

Vũ Đặng

Link gốc

Dữ liệu trong bài

DPRCTCP Cao su Đồng Phú · P/E 7,837,40■0,00%
GVRTập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam - CTCP · P/E 17,331,40▼−2,94%
PHRCTCP Cao su Phước Hòa · P/E 8,132,20▼−1,83%
SSICTCP Chứng khoán SSI · P/E 11,818,90■0,00%

Giá phiên gần nhất; cập nhật trực tiếp khi bật giá realtime.Hỏi Stockbiz về DPR →

Thuật ngữ trong bài

Biên lợi nhuậnLợi nhuận chia cho doanh thu: biên gộp dùng lợi nhuận gộp, biên ròng dùng lợi nhuận sau thuế.

Thông tin chỉ mang tính tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.

Thảo luận trên FireAnt: DPR →

Phía sau những khoản lợi nhuận đột biến của doanh nghiệp cao su