Doanh thu Nvidia tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ, cho thấy nhu cầu đầu tư vào chip và hạ tầng tính toán AI vẫn rất lớn, dù sức ép phải chứng minh hiệu quả sử dụng vốn ngày càng tăng.
Kết quả kinh doanh mới nhất của Nvidia cho thấy làn sóng đầu tư AI chưa hạ nhiệt, nhưng khi chi tiêu lên tới hàng trăm tỷ USD mỗi năm, thị trường bắt đầu quan tâm nhiều hơn đến khả năng tạo doanh thu và lợi nhuận từ những khoản đầu tư này.
Nhu cầu AI chưa có dấu hiệu chững lại
Nvidia tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng rất cao. Theo kết quả công bố ngày 26/8, trong quý II tài khóa 2027, hãng đạt doanh thu 96,22 tỷ USD, tăng 18% so với quý trước và 106% so với cùng kỳ năm ngoái.
[Image: ]
Nguồn dữ liệu: Nvidia. Đồ họa: Việt hóa từ WSJ
Động lực chính đến từ Data Center, với doanh thu 89 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ và chiếm hơn 92% tổng doanh thu. So với một năm trước, Nvidia đã ghi nhận thêm gần 50 tỷ USD doanh thu chỉ trong một quý.
Khả năng sinh lời vẫn ở mức rất cao. Lợi nhuận hoạt động đạt 63,73 tỷ USD, tăng 124% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận ròng đạt 59,69 tỷ USD. Nếu loại trừ một số yếu tố kế toán và khoản mục bất thường, lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 53,95 tỷ USD.
Điều đáng chú ý hơn nằm ở triển vọng. Nvidia dự báo doanh thu quý III đạt khoảng 108 tỷ USD, lần đầu vượt mốc 100 tỷ USD trong một quý.
Ban lãnh đạo Nvidia còn kỳ vọng doanh thu tài khóa 2028 có thể tăng khoảng 70%, cao hơn đáng kể mức khoảng 44% mà giới phân tích dự báo trước báo cáo. Hãng đồng thời cho biết nhu cầu vẫn lớn hơn khả năng cung ứng và tình trạng này có thể kéo dài sang tài khóa 2028.
Chu kỳ sản phẩm mới cũng đang hỗ trợ đà tăng trưởng. Nền tảng Vera Rubin đã bắt đầu được đưa vào sản xuất, nối tiếp Blackwell mà chưa xuất hiện khoảng nghỉ rõ rệt về nhu cầu nâng cấp phần cứng AI.
Tuy nhiên, kết quả của Nvidia chủ yếu phản ánh nhu cầu mua năng lực tính toán, chưa chứng minh hiệu quả kinh tế của toàn bộ chu kỳ AI. Nvidia ghi nhận doanh thu khi bán bộ xử lý đồ họa (GPU), thiết bị mạng và máy chủ, trong khi khách hàng còn phải đưa các tài sản này vào vận hành và tạo doanh thu.
Hàng trăm tỷ USD vẫn tiếp tục chảy vào AI
Các kế hoạch đầu tư của các "ông lớn" công nghệ hiện chưa cho thấy dấu hiệu giảm mạnh. Theo tổng hợp của Reuters từ Goldman Sachs và Morgan Stanley, chi tiêu vốn liên quan đến AI có thể đạt khoảng 800 tỷ USD trong năm 2026 và tăng lên khoảng 1.120 tỷ USD vào năm 2027.
Dù đây là dự báo, không phải khoản chi đã được cam kết hoàn toàn, nhưng xu hướng tăng khá rõ khi các hãng công nghệ liên tục nâng kế hoạch dành cho máy chủ, trung tâm dữ liệu, mạng, nguồn điện và hệ thống làm mát.
Quy mô đầu tư này là nền tảng quan trọng cho triển vọng kinh doanh của Nvidia. Các tập đoàn công nghệ lớn phải mua chip và xây trung tâm dữ liệu trước khi bán năng lực tính toán cho khách hàng, vì vậy doanh thu Nvidia có thể được xem như một chỉ báo sớm của chu kỳ đầu tư.
Khi chi tiêu tăng lên hàng trăm tỷ USD mỗi năm, cách thức tài trợ cũng thay đổi. Vay nợ, tín dụng tư nhân và các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn ngày càng đóng vai trò lớn hơn bên cạnh dòng tiền tự có.
Microsoft, Meta, Oracle, Amazon và Alphabet có khoảng 1.090 tỷ USD nghĩa vụ thanh toán thuê trong tương lai, phần lớn liên quan đến trung tâm dữ liệu. Con số này không thể coi đơn giản là nợ AI hay cộng trực tiếp vào capex, nhưng cho thấy một phần đáng kể công suất tương lai đã được đặt trước qua những hợp đồng kéo dài nhiều năm.
Điều đó khiến khả năng đầu tư AI đảo chiều đột ngột trong vài quý tới thấp hơn, dù rủi ro dư thừa công suất vẫn hiện hữu nếu hạ tầng được xây nhanh hơn nhu cầu thực tế.
Phép thử chuyển sang hiệu quả vốn
Các dữ liệu hiện nay ủng hộ kịch bản đầu tư AI tiếp tục ở mức rất cao trong năm 2027, nhưng chưa đủ cơ sở để khẳng định tốc độ tăng hiện nay có thể kéo dài trong nhiều năm.
[Image: ]
Bên ngoài một văn phòng của Nvidia. Ảnh: Nvidia
Một giới hạn đã xuất hiện ngay trong báo cáo của Nvidia. Công ty dự báo biên lợi nhuận gộp giảm từ 75% trong quý II xuống khoảng 74% trong quý III, trong bối cảnh giá bộ nhớ và một số linh kiện tăng.
Khi giá GPU, bộ nhớ, điện và chi phí xây dựng cùng đi lên, các trung tâm dữ liệu phải tạo ra nhiều doanh thu hơn mới duy trì được mức sinh lời kỳ vọng.
Quan trọng hơn vẫn là khả năng kiếm tiền từ AI. Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta đều đã ghi nhận tăng trưởng ở các mảng cloud hoặc sản phẩm liên quan đến AI, nhưng dữ liệu hiện tại chưa đủ để kết luận toàn bộ lượng hạ tầng đang được xây dựng sẽ đạt tỷ suất sinh lời tương xứng.
Đó là lý do chu kỳ AI đang bước sang một giai đoạn khác. Trong hai năm đầu, cuộc đua chủ yếu xoay quanh việc ai có nhiều GPU hơn và công suất trung tâm dữ liệu lớn hơn. Khi đầu tư tiến lên hàng trăm tỷ USD mỗi năm, nhà đầu tư sẽ muốn biết mỗi tỷ USD trong khoản chi tiêu vốn tạo thêm bao nhiêu doanh thu và cần bao lâu để thu hồi vốn.
Với Nvidia, bức tranh trước mắt vẫn thuận lợi. Doanh thu Data Center tăng 117%, dự báo quý tới vượt 100 tỷ USD và triển vọng tài khóa 2028 cho thấy nhu cầu tính toán AI chưa có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.
Nhưng với toàn bộ ngành AI, kết quả của Nvidia mới trả lời được một nửa câu hỏi: các doanh nghiệp vẫn sẵn sàng bỏ ra lượng vốn rất lớn để xây dựng năng lực tính toán.
Nửa còn lại sẽ phải được trả lời trên báo cáo tài chính của chính những khách hàng đang mua GPU và xây trung tâm dữ liệu: AI có tạo ra đủ doanh thu và dòng tiền để hoàn vốn cho cuộc đầu tư khổng lồ hiện nay hay không.