Lãi suất liên ngân hàng duy trì trên vùng 6% trong tuần 11-15/5/2026 khiến diễn biến trên thị trường trái phiếu tiếp tục có sự phân hóa giữa các kỳ hạn. Trong khi trái phiếu Chính phủ ghi nhận chênh lệch về nhu cầu đầu tư theo từng kỳ hạn, nhóm bất động sản dẫn đầu hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp với mức lãi suất huy động 11-12%/năm.
[Image: ]
Mặt bằng lãi suất phát hành trái phiếu doanh nghiệp đang có xu hướng tăng trở lại.
Dữ liệu từ Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho thấy thị trường trái phiếu trong tuần 11-15/5 tiếp tục chịu tác động từ mặt bằng lãi suất ngắn hạn neo cao và áp lực tỷ giá. Trong bối cảnh đó, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển linh hoạt hơn giữa các kỳ hạn trái phiếu Chính phủ, còn thị trường trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận tín hiệu sôi động trở lại với sự dẫn dắt của nhóm bất động sản.
Hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ ghi nhận chênh lệch giữa các kỳ hạn
Trong tuần qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục điều tiết thanh khoản thông qua kênh thị trường mở. Cụ thể, cơ quan điều hành bơm mới 33.000 tỷ đồng thông qua kênh thị trường mở (OMO) nhưng đồng thời có 38.873 tỷ đồng đáo hạn, tương ứng hút ròng khoảng 5.873 tỷ đồng khỏi hệ thống ngân hàng. Tổng lượng OMO lưu hành hiện đạt hơn 309.500 tỷ đồng.
Thanh khoản hệ thống chưa thực sự dư thừa dù mặt bằng lãi suất huy động dân cư đã giảm nhẹ trong đầu tháng 5. Điều này tiếp tục phản ánh qua mặt bằng lãi suất liên ngân hàng khi lãi suất qua đêm duy trì trên ngưỡng 6%, đạt 6,06%; trong khi kỳ hạn 1 tuần và 2 tuần lần lượt ở mức 6,2% và 6,47%.
Mặt bằng lãi suất ngắn hạn duy trì ở vùng cao khiến nhu cầu đầu tư trên thị trường trái phiếu Chính phủ có sự khác biệt rõ hơn giữa các kỳ hạn. Trong phiên đấu thầu ngày 13/5, Kho bạc Nhà nước gọi thầu 16.500 tỷ đồng tại các kỳ hạn 5, 10, 15 và 30 năm, song kết quả huy động ghi nhận sự chênh lệch đáng kể giữa các kỳ hạn.
Trong đó, kỳ hạn 5 năm ghi nhận tỷ lệ trúng thầu 100%, với lãi suất trúng thầu ở mức 3,92%. Trong khi đó, kỳ hạn 10 năm đạt tỷ lệ trúng thầu 38%; kỳ hạn 15 năm đạt 5%, còn kỳ hạn 30 năm không phát hành được.
Lãi suất trúng thầu tại nhiều kỳ hạn cũng tăng nhẹ so với các phiên gần nhất. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,19%, còn kỳ hạn 15 năm lên 4,27%.
Kết quả đấu thầu cho thấy nhu cầu đầu tư tập trung nhiều hơn ở các kỳ hạn ngắn và trung bình trong bối cảnh mặt bằng lãi suất ngắn hạn duy trì ở mức cao và áp lực tỷ giá vẫn hiện hữu.
Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá tiếp tục tăng trong tuần qua. Tỷ giá trung tâm tăng lên 25.131 VND/USD, còn tỷ giá tại các ngân hàng thương mại lên 26.352 VND/USD. Tính từ đầu năm, VND mất giá khoảng 0,21% so với USD.
BVSC cho biết áp lực tỷ giá chủ yếu đến từ việc đồng USD tăng giá trên diện rộng sau khi lạm phát Mỹ tháng 4 tăng 3,8% YoY, cao hơn kỳ vọng thị trường. Điều này khiến kỳ vọng về việc Fed duy trì chính sách tiền tệ thận trọng trong thời gian dài hơn tiếp tục gia tăng.
Thanh khoản trên thị trường thứ cấp ghi nhận giảm nhẹ so với tuần trước. Tổng giá trị giao dịch outright đạt khoảng 55.244 tỷ đồng, giảm 0,65%; trong khi giao dịch repo giảm hơn 22%, xuống còn 18.039 tỷ đồng.
Khối ngoại tiếp tục duy trì trạng thái bán ròng. Trong tuần, nhà đầu tư nước ngoài mua vào 709 tỷ đồng nhưng bán ra 1.315 tỷ đồng, tương ứng bán ròng hơn 606 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm, giá trị bán ròng đã vượt 4.160 tỷ đồng.
Dù vậy, mặt bằng lợi suất trái phiếu Chính phủ nhìn chung chưa biến động lớn. Lợi suất các kỳ hạn 5-20 năm dao động quanh vùng 4-4,4%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng nhẹ lên 4,47%.
Nhóm bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn trong phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Trái ngược với xu hướng phân hóa theo kỳ hạn trên thị trường trái phiếu Chính phủ, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận sự cải thiện trong những tháng đầu năm 2026, với tâm điểm thuộc về nhóm bất động sản.
Theo thống kê của BVSC, tổng lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong 4 tháng đầu năm đạt khoảng 77.874 tỷ đồng. Riêng trong tháng 4, lượng phát hành đạt hơn 36.235 tỷ đồng, tăng đáng kể so với giai đoạn đầu năm.
Đáng chú ý, nhóm bất động sản đã vượt ngân hàng để trở thành lĩnh vực phát hành lớn nhất trên thị trường. Lũy kế từ đầu năm, doanh nghiệp bất động sản chiếm hơn 51% tổng giá trị phát hành, trong khi nhóm ngân hàng chiếm khoảng 34%. Riêng trong tháng 4, bất động sản đóng góp gần 39,3% tổng lượng phát hành mới.
Theo BVSC, mặt bằng lãi suất phát hành trái phiếu doanh nghiệp đang có xu hướng tăng trở lại, trong đó nhiều doanh nghiệp bất động sản chấp nhận mức lãi suất 11-12%/năm nhằm thu hút nhà đầu tư.
Diễn biến này cho thấy nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp địa ốc vẫn ở mức cao trong bối cảnh nhiều dự án bước vào giai đoạn tái triển khai, đồng thời nhu cầu cơ cấu dòng tiền vẫn hiện hữu.
Cùng với đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng đang bước vào giai đoạn sàng lọc mạnh hơn sau thời kỳ tái cấu trúc. Nhà đầu tư hiện quan tâm nhiều hơn tới tài sản bảo đảm, dòng tiền dự án và năng lực trả nợ thực tế của doanh nghiệp phát hành thay vì chỉ tập trung vào mức lãi suất cam kết.
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và tỷ giá vẫn là những yếu tố cần theo dõi, dòng tiền trên thị trường trái phiếu thời gian tới nhiều khả năng sẽ tiếp tục có sự phân hóa giữa các nhóm tài sản và kỳ hạn đầu tư. Trong đó, trái phiếu Chính phủ tiếp tục giữ vai trò là kênh đầu tư ổn định, trong khi thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ tiếp tục phân hóa theo chất lượng tài sản bảo đảm và năng lực tài chính của tổ chức phát hành.
Trâm Anh